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中泰证券:给予唯捷创芯买入评级

发布日期:2022-06-22 17:41   来源:未知   阅读:

  永顺生物:参与项目获“2020年度广东省科学技术奖科技,中泰证券股份有限公司王芳,杨旭,赵晗泥近期对唯捷创芯进行研究并发布了研究报告《唯捷创芯:4G PA龙头,5G时代有望跑入模组第一梯队》,本报告对唯捷创芯给出买入评级,当前股价为54.97元。

  1)公司以PA模组起家,于2019年起批量导入品牌客户,包括小米、OPPO、vivo、荣耀等。2019年,联发科全资的Gaintech宣布投资唯捷创芯,成为第一大股东,同年解散络达旗下PA部门,宣告唯捷创芯在大陆PA市场中的龙头地位。除联发科以外,华为哈勃、OPPO、vivo、小米于2020年后先后入股。

  2)公司创始人荣秀丽曾创办天语手机,智能手机时代进入射频芯片领域。核心技术团队来自RFMD(Qorvo前身)。

  1)一是5G频段增加,二是需求从手机扩展到IOT等,射频前端市场规模不断增长,2021年市场规模约190亿美元,预计2027年将达到370.1亿美元,CAGR超10%。

  2)4G时代,MTK提出的Phase计划使得大陆众多PA厂商得以切入终端厂商供应链,主要对标Skyworks的经典产品SKY77643,在4G的Phase2(分立方案)的PA模组上占领了较大市场份额,其中唯捷创芯龙头优势明显。

  3)5G时代,大陆厂商除了在phase5N的PA模组上延续了phase2的产品优势外,在5G新增频段上也具备切入模组的优势。一是5G手机仍在渗透期,供应链还没有完全固化,且同时国内5G渗透率领跑全球(21年大陆5G手机占比76%,远高于全球41%),大陆厂商可以乘“国产替代”的东风顺势切入;二是该类产品对滤波器要求较低、而且不需要双工器,大陆厂商的技术能力已经可以达到。我们认为,PAMIF、UHBLFEM两大模组产品将是大陆厂商的新领地,重点关注各家厂商产品导入客户端情况。

  1)PAMIF:从技术和工艺上讲,该产品技术难点在于PA能力,唯捷创芯在输出功率、线性度、效率指标上与国际领先水平齐平,并已与国内其他厂商拉开差距;同时沿用大厂稳懋代工产品,工艺领先。滤波器则外购太阳诱电、中国台湾奇力新IPD滤波器,供应不受限制。从产品导入客户进度上讲,唯捷创芯大陆领跑,该产品2020年少量出货,2021年1-6月收入约为1.1亿元,主要供货于小米、oppo、vivo、华为等手机厂商。而国内其他厂商主要进入的则是头部客户的ODM机型或者小众手机客户。

  唯捷创芯在4G时代奠定了PA设计、工艺优势,为4GPA大陆龙头。5G时代新频段则带来了新机遇,一是技术能力上相对4G频段模组更简单,二是供应链尚未固化,且国内5G渗透率全球领跑,唯捷创芯将乘“国产替代”东风进入模组领域。在主集模组PAMiF上,唯捷创芯设计、工艺能力领先,并在品客客户导入进度上领跑大陆。在分集模组LFEM上,唯捷创芯积极布局,可与PAMiF形成解决方案出货。我们预计唯捷创芯2022-2024年净利润分别为5.3/7.3/9.1亿元,对应估值为42/31/25倍,首次覆盖给予“买入”评级。

  该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级7家;过去90天内机构目标均价为66.55。证券之星估值分析工具显示,唯捷创芯(688153)好公司评级为2.5星,好价格评级为0.5星,估值综合评级为1.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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